煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关。从世界煤化工发展史来看,煤化工的发展经历初创、发展、萧条和复苏四个时期。煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关,在世界石油供应紧张和价格居高不下的压力下,煤化工已经成为替代石油供应的重要选择。
n
初创时期(1763-1934):冶金用焦和煤气(传统煤化工)。18世纪由于工业革命的进展,英国对炼铁用焦炭的需要量大幅度地增加,炼焦炉应运而生;同时煤炭用于生产民用煤气供街道照明。

自17年下半年以来,煤油价差逐渐扩大,煤化工行业投资转暖,甲醇、乙二醇等产品投资热情高涨,引起市场较高关注。本篇报告将从行业规划编制、技术研发等不同专家视角为投资者梳理出市场空间及投资机会。未来三年煤化工产业总投资预计可达4750亿元。其中传统煤化工预计约1750亿元,现代煤化工预计约3000亿元。

内容提示:此前,有业内人士向中国证券报记者表示,各地规划的煤制气、煤制烯烃项目产能中,实际开工和具备开工条件的不到10%。在现代煤化工受制于技术和能耗等瓶颈因素的背景下,企业盲目上马的诸多项目“十二五”期间或难顺利达产。

   
发展时期(1923-1945):发动和维持战争(现代煤化工萌芽)。二战前夕及期间,煤化工取得了迅速的发展。纳粹德国为了发动和维持战争,大规模开展由煤制取液体燃料的研究工作,煤制油总产能达480万吨。
n
萧条时期(1946-1972):需求下降,石油禁运下南非发展煤制油。二战后,军用燃料需求大量减少,战争期间的民用燃料需求并没有增加,廉价的石油和天然气大量开发使煤化工进入萧条时期,南非受制于石油禁运,发展煤炭间接液化技术,建成50万吨煤制油工厂,后来总产能达到460万吨。
n
复苏时期(1973至今)–石油危机,现代煤化工全面复苏。三次石油危机(1973年、1979年、1986年),导致国际油价大涨,使由煤生产液体燃料及化学品的方法又重新受到重视。欧美国家对此又进行了开发研究工作。跨国公司在煤资源产地,积极寻求大型煤化工项目的投资机会。而在这一波煤化工产业化进程中,中国逐渐成为煤化工技术研发和示范应用的领先者。

   
传统煤化工投资驱动因素主要来自于淘汰落后产能、环保趋严、实现产业结构调整的需要,主要包括合成氨、焦化、电石、甲醇等细分领域。其中合成氨行业受益于产品、原料结构的优化需求和新型肥料发展需求,仍有较大投资空间达500-900亿;焦化行业未来投资增长点重点聚焦于提升装备技术升级和副产品利用率,规模约300-500亿;甲醇行业当前有较大比例无效产能,导致国内仍有800-900万吨的进口需求,未来三年预计投资规模500-800亿。

网赌十大信誉的平台,中国石化联合会副会长周竹叶在近日召开的“现代煤化工发展及科技创新对话”论坛上表示,目前国内煤化工发展热度依旧,而产业本身存在的产能过剩、利用率不高,煤炭资源与水资源分配不均,产业基地与消费目标不一致等问题依然突出。对此,国家有关部门正在开展针对制定煤经甲醇制烯烃、煤制天然气、煤制乙二醇等准入条件的调研活动,将分别从产能、能源利用率、环境容量和安全等角度提高煤化工领域的准入门槛。

   
我国现代煤化工技术整体处于世界领先或先进水平。经过多年发展,我国煤制油、煤制气、煤制烯烃等煤炭深加工示范项目取得成功,关键技术实现整体突破,工艺流程打通,实现长周期稳定运行,产业初具规模、布局初步形成,掌握了具有自主知识产权的煤直接液化、煤间接液化、煤制烯烃、焦油加氢等技术工艺,工艺整体达到世界领先或先进水平。同时煤制芳烃、煤制乙醇、粉煤热解等技术正处于工业示范中,有望取得突破。

   
现代煤化工包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制乙醇、煤制芳烃、低阶煤分级分质利用,从产品角度可分为化工品和能源品,化工品行业投资主要受高经济性驱动,能源品行业除经济性外还具有替代能源战略需求。

今年3月,发改委下发的《关于规范煤化工产业有序发展的通知》已针对煤制甲醇、甲醇制烯烃、煤制天然气等项目提出了一系列准入条件。中国石化联合会相关人士告诉中国证券报记者,《通知》中公布的条件还在进一步充实,未来将制定更高的准入门槛,并集中体现在将出台的《煤化工产业核准录》中。

   
投资建议:我们认为在60美元/桶及以上油价下,煤化工盈利能力显著改善,将迎来发展机遇。公司方面,关注煤化工龙头和具有现代煤化工新增产能的优质公司,中国神华有60万吨煤制烯烃,集团拥有煤炭直接液化核心技术及500万吨煤制油产能和烯烃产能278万吨,包头烯烃二期、煤炭直接液化二期在开展前期工作;华鲁恒升依托洁净煤气化技术,打造“一头多线”的循环经济,产能包括180万吨尿素、30万吨复合肥等,新建50万吨/年乙二醇2018年底前有望投产;中煤能源拥有图克化肥、榆林烯烃、蒙大工程塑料项目,产能先进,拥有60万吨烯烃、50万吨工程塑料、175万吨尿素等;新奥股份拥有60万吨甲醇,年产20万吨稳定轻烃项目已经在试运行中;阳煤化工尿素产能450万吨,甲醇80万吨,乙二醇20万吨,公告拟将寿阳20万吨产能装入上市公司,集团还拥有平定20万吨乙二醇产能。我们看好煤化工行业的投资机会,推荐中国神华、新奥股份,建议关注华鲁恒升、中煤能源、阳煤化工等公司。

   
化工品中煤制烯烃是目前最具竞争力的现代煤化工产业,当前我国烯烃缺口大,煤制法无惧低油价的考验,即使在油价50美元/桶的情况下依然可以实现盈亏平衡或者实现微利,预计未来三年投资规模800-1200亿元;煤制乙二醇当前在进口替代需求和高经济性驱动下投资热度大,在建产能约300万吨,预计三年投资规模400-600亿,后续投资项目300-500万吨,对应投资规模700-1000亿元。煤制乙二醇当前经济效益非常好:产品成本在3000-5000元/吨,而销售价格均价在7000元/吨以上。

此前,有业内人士向中国证券报记者表示,各地规划的煤制气、煤制烯烃项目产能中,实际开工和具备开工条件的不到10%。在现代煤化工受制于技术和能耗等瓶颈因素的背景下,企业盲目上马的诸多项目“十二五”期间或难顺利达产。

   
风险提示:1)宏观形势因素影响,可能出现化工产品需求和石油产品需求不及预期,导致石化产品价格下跌,影响公司利润;2)国际油价下降,煤化工项目的经济性下降,其投资和开工率不及预期,导致公司利润下滑;3)环保治理等政策下,进一步严格限产区或淘汰产能,产能或者产能利用率下降,导致公司煤化工产量下降,对营业收入和利润造成影响;4)煤化工较好的收益率导致国内外大幅增加煤化工投资,产能供大于求,煤化工产品价格下降,影响公司利润;5)煤炭供应紧张导致煤炭大幅上涨,煤化工企业成本大幅增加,影响公司利润;6)煤化工工艺高温高压反应设备较多,其原料和产品具有易燃易爆性质,安全事故也是影响公司稳定运行和业绩的重要因素。

   
能源品中煤制油产业受到低油价和消费税影响较大,但具有替代能源战略需求,几大示范项目预计仍将有序推进,预计投资规模800-1000亿元。截止目前,中国煤制油产能900万吨,神华直接液化二三线、兖矿榆林二期、伊泰鄂尔多斯、贵州渝富等几大项目仍将继续推进;低阶煤分级分质利用能够通过热解充分利用煤炭自身结构含油量,减少后续通过气化再生产油的投资环节,具有较好投资前景,预计投资规模500-800亿。

基于此,正在抓紧制定的《煤炭深加工示范项目规划》,即“十二五”煤化工规划提出,“十二五”期间,国内现代煤化工发展将由此前定调的“适度”发展改为“谨慎”发展。

   
投资建议:煤化工受益油价上涨,煤制烯烃、乙二醇等多种细分产品经济性较好、投资热情高,煤制油当前虽然受到低油价和消费税影响较大,但具有替代能源战略需求,几大示范项目将有序推进,未来随着生产企业装备技术、产品结构不断优化,煤制油产业有望实现长久生存,形成大规模产业化;化工投资受益17年工业企业利润增速大增,退城入园加速推进,投资在边际改善中;石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,看好中国化学等,关注东华科技、航天工程等。

相关文章